您知道VIX恐慌指數恐慌嗎！為什麼交易員都要看VIX恐慌指數！根據統計，股票市場大部分的時間都處於較平穩的狀態，然而在其餘的高波動的狀態中，投資者可以如何根據VIX指數來進行投資策略的改變呢？
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什麼是VIX指數？
VIX指數原名應為芝加哥期權交易所波動率指數（Chicago Board Options Exchange Volatility Index），VIX則取自最後兩個英文單字縮寫。這個波動性的概念最開始是由兩位教授 (布倫納教授 及 蓋萊教授) 於1989年發表的《避險波動性變化的新型金融工具》論文中提及。
原先VIX指數的設計是用以監測股票市場未來30天的隱含波動率，簡單來就是預測S&P 500在未來一個月的波動情形，使用其成分股之不同衍生品價格去計算標準差並進行年化，最終以百分比的形式表現，通常VIX指數都會搭配 正態分布以及信心區間來解讀。但由於VIX指數的走勢往往與股市表現呈現反向變動且當市場預期波動大時往往都是市場恐慌的時候，因此才被媒體稱為”恐怖指數“。
由上圖可見，S&P 500指數與VIX指數呈現反向關聯。
VIX也曾經於2003年進行改革，原先計算方式是採取S&P 500的ATM平值期權改為使用OTM虛值期權，至此以後，VIX指數成為了重要的交易標的之一，注意：VIX指數本身是以百分比形式表現而非美元，因此是不可交易的，可交易的部分是由一些金融機構推出VIX期貨，VIX交易基金等等。
怎麼算VIX指數？
以下為VIX的計算公式，詳細資訊可以查閱CBEO發布的VIX白皮書。
- σ1：近月波動率，即是標準差。
- NT：近月合約剩餘並以分鐘計的到期時間。
- T：NT/N365，意即合約到剩餘時間佔全年度的比例。
- R：無風險利率
- Strike Price：Call Price 以及 Put Price之間最小價差的執行價格。
- F：Strike Price + eRT×[買權價格−賣權價格]。
- K0：小於F且最接近於F的執行價。
- Ki：由小到大的所有執行價。
- ΔKi：第i個執行價所對應的執行價之間的差額。
- P(Ki)：若Ki小於K0，為Ki對應的Put期權價格；若Ki大於K0，為Ki對應的Call期權價格；若Ki等於K0，為Ki對應的買權及賣權期權價格。
VIX的計算公式相當複雜，但其該計算方式實核心概念是：根據S&P 500所包含的成分股，選取當月份以及次月份的看漲以及看跌期權，針對衍生品不同價格以及不同到期時間去計算變動率並進行年化所獲得的一個百分比。
假設計算出的VIX指數是20，則表示透過期權價格計算，預測未來30天內S&P 500的年化波動率為20%，則去年化後實際一個月內的波動應為20除以12開平方，即是正負5.77%。
VIX指數背後蘊含信息？
通常而言VIX指數大約都在10到30之間波動。若超過40時，表示投資者預期往後股市波動較為劇烈；若當VIX指數低於15時，則表示投資者預期往後股市波動較為平緩。但對於某些風險趨避型的投資人而言，VIX指數大於30時，市場已經處於警戒區域，表示股市已經存在一小部分的非理性恐慌了。但是從另一角度思考，當恐慌指數長時間位於低檔也可能意味著市場情緒過於樂觀，風險正在逐步累積，非理性繁榮的背後可能大概率跟隨賣壓殺盤，所以VIX代表的其實是一個市場翻轉的標竿。
從下圖可以明顯看出VIX指數波動與整體大環境、投資者信心之間的關聯：
根據最近五年的統計，可以看到過往正常而言，VIX指數都在10以上30以下的區間波動。但自從股市黑天鵝 — 新冠肺炎的出現導致2020年的VIX指數一度飆破60，但後續由於新冠肺炎病毒變異株以及一系列地緣政治因素導致股市波動不斷，至今尚未恢復至疫情前的VIX指數範圍。
如何根據VIX指數作出投資策略？
VIX指數可以幫助投資者針對市場環境變異去做出投資不同決策，在低波動的環境下 (大約在20以下)，投資人較難從短線上獲利，基本上都會組建中長期的投資組合或是長期存股；然而在高波動的市場中，中長線的投資往往都會遭受到股價重創導致資產價值縮減，然而股市劇烈波動卻可以帶給短線投資人博弈的機會。
以下介紹幾種以VUX指數作為投資標的的相關指數(點選名稱可連結至investing.com)：
- VIX波動率指數期貨
- VIX指數相關基金
- VXX：全稱為iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures™ ETN ，是於紐約證交所上市的VIX指數做多股票。
- UVXY：全稱為Pro Shares Ultra VIX Short-Term Futures ETF，同樣是由紐約證交所上市的槓桿ETF，做多兩倍VIX指數。
- XIV：全稱為Velocity Shares Daily Inverse VIX Short Term linked To SP 500 VIX Short Future，美國納斯達克交易所上市，做空VIX指數的基金，去年度由於美國大牛市持續，引此投資者收益可觀。
操作VIX相關金融資產的作用與風險
VIX指數本身就與大盤的走勢相悖，因此投資者投資做多VIX的資產就如同買入賣權，可用於對沖股市上的風險，保護多頭倉位。但是購買VIX相關產品需要承受許多風險，就如同購買期貨，會存在延期損耗，多倍數或是做空的產品更會產生震盪損耗，建議購買前還是要先研究一下該金融資產的Beta值。
此外，VIX代表的其實是一個波動的概念，所以購買VIX金融資產與做空股票市場並非相同的概念。
結論
儘管VIX指數的計算以及衍生產品看起來相當複雜，一般投資大眾只需要記得其核心概念就已足夠協助自己規劃投資組合，就是「VIX指數的存在是預測未來一個月股市的震動」。只要針對震動的幅度判斷現今市場情形及投資人信心，再決定目前適合的操作方式即可。另外對於VIX衍生品，雖然可以用於保護多頭持倉，並且降低投資組合相關性，但依然需要研究其特性，決定更加適合自己的投資方式。
